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美联储第八次加息将落地 新兴市场迎苦日子?,大通金融

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  本周最大的事情是(国庆放假)美联储加息!周四(9月27日)凌晨02:00,美联储将公布9月利率会议决议,目前市场普遍认为美联储将在此次会议上再次加息。

  美联储9月加息几乎板上钉钉

  考虑到美国8月非农数据表现极佳,且美联储主席鲍威尔之前多次表示将捍卫渐进加息的政策,当前市场认为美联储本次加息几乎是板上钉钉的事实。

  据芝商所“美联储观察”工具显示,美联储9月加息25个基点至2%-2.25%区间的概率为93.8%。

  另外,数据还显示,美联储很可能在12月再加息一次。截至目前,美联储12月加息25个基点至2.25%-2.5%区间的概率已升至76.2%。

  除了发布利率决议外,美联储在这次的货币会议上还会发表货币政策声明,同时公布经济预期和加息点阵图。

  摩根大通认为,美联储议息声明中最值得关注的变化在于,其是否提及“宽松”政策以及是否进一步评估政策的刺激性或限制性。该行预计,美联储主席鲍威尔将继续采取防守策略,并且不会对经济前景表达任何强烈预期。

  美联储本轮加息开始于2015年12月底,到现在已经加息7次了。如果美联储27日如期加息,这将是本轮加息周期中的第8次加息行动。

  至于这轮加息何时会结束,目前市场的大致预测是,美联储可能在明年年底前结束此轮加息周期。

  新兴市场货币恐再遭殃

  随着美联储持续上调利率,并缩减了资产负债表,这些操作让大量资金从新兴市场流出,流入到美国,推动美元走高。

  不过,相比之前的霸气凌人,美元近期的表现明显弱了些。上周由于美债遭到大量抛售,美元指数一度跌破94关口,创两个多月以来的新低。截至发稿,美元指数跌0.07%,报94.18。

  与此同时,部分新兴市场货币开始回涨。比如,受汇丰银行上调存款利率影响,在9月21日当天,港元兑美元创15年来最大单日涨幅;9月24日,土耳其里拉也大涨近1000点。

  但眼下,在美联储即将再次加息之际,“美元将稳健回升”已成市场共识,新兴市场货币的苦日子恐怕又要来了。

  法国农业信贷就表示,上周冒险情绪升温给美元带来冲击,助力欧元及大部分新兴市场货币和高收益率货币上涨,不过本周这些货币面临的环境可能较为艰难。

  根据中银国际此前的研究报告,回溯历史,新兴国家曾多次在美联储连续加息后发生危机。

  究其原因,在发生危机前,新兴国家往往为了促进经济发展而借贷了庞大外债,这些外债一方面导致国内经济泡沫增大,一方面加剧了通货膨胀。

  因此遭遇美联储连续加息和美元持续升值时,随着资本外流和外汇收入减少,外汇储备不再能完全偿还到期外债,新兴国家债务危机正式爆发。

  弱美元一定是好消息吗

  当然,长期而言,美元牛市前景也遭到了部分市场人士的质疑。

  富国银行的全球固定收益策略师Peter Wilson近日在给客户的报告中指出,尽管4月中旬以来因美国经济表现优于预期以及美联储加息提振美元,但因政治风险和贸易紧张局势,美元可能在2019年开始走软。

  另外,摩根大通也认为,特朗普财政刺激在今年稍早拉动了经济数据的表现,并推动美元走高,但在未来几个季度中,这种积极影响可能消退。

  如果富国银行和摩根大通的预测准确,美元接下来由强变弱,按照美元走强利空新兴市场货币的逻辑,是不是说美元走弱就会利好新兴市场货币了呢?

  对此,招商证券日前在一份研报中指出,美元指数的强弱反映的是美元相对欧洲货币、日元、英镑为主的发达国家货币的强弱程度,当美国因素主导时,美元相对新兴市场和发达国家货币的变化方向可能是一致的,即美元指数弱则其他货币均相对美元升值。

  但当非美发达国家因素主导时,美元指数走弱不代表美国恶化,也不必然意味着新兴市场货币将对美元升值和外部压力下降。以2013年6月钱荒期间为例,虽然此间美元大通金融指数并未走强,但新兴市场承受了较大的资本外流压力,原因在于欧洲的复苏压制了美元指数。

  报告还解释说,近期美元指数的回落主要反映的是欧洲货币政策的边际收紧和政治风险下降,美债收益率的上升也印证了这一点。推动美元指数回落的力量主要来自欧元、英镑、瑞典克朗:9月13日,欧央行公布9月货币政策决议确认宽松政策将于年底结束;英国脱欧局面有所缓和,德国和英国政府均有意做出让步,在关键的爱尔兰边境问题上也取得了进展,目前英国退欧谈判的双方将致力于在11月前签署一项协议;瑞典大选极右翼选情不及预期使得前景转为乐观,瑞典央行行长表示瑞典正接近加息。

  更进一步看,美元指数走弱的同时,美债收益率再度破3%,更反映出发达国家货币政大通金融策紧缩的影响,发达国家利率的上升同样会给新兴市场带来资本外流压力。唯有美元指数和美债收益率共同回落才能更有把握地认为新兴市场的外部环境改善。