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浙商宏观李超:继续调升人民币兑美元汇率中枢至6.5, 外汇交易技巧

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  【浙商宏观||李超】继续调升人民币兑美元汇率中枢至 6.5

  来源:李超宏观研究与资产配置 

  文 | 浙商证券首席经济学家  

  内容摘要 

  >>核心观点

  10月我国官方外汇储备31279.82亿美元,环比减少约145.8亿美元,变动幅度可控且主要可用估值因素解释,我国国际收支维持基本平衡。10月美元指数维持震荡,而人民币汇率升幅扩大,全月升值1.62%收于6.7,截至11月6日已逼近6.60,我们认为主要原因除了我国基本面全球占优及货币政策正常化外,也出现了其他边际变化,首先,贸易顺差持续,银行间外汇市场供需关系改善,其次,近期美国大选选情激烈,暂无法顾及中美博弈。8月底我们调高波动中枢至6.75,上限为6.6,下限为6.9,基于上述两项边际变化,我们继续调高今年末至明年汇率波动中枢至6.5,波动区间为6.3-6.7。

  >> 外储环比继续回落,主要可用估值因素解释

  我们认为10月外储环比回落幅度不大,且主要可用估值因素解释。10月,美元指数由9月末的93.85微升0.18%至月底的94.02,全月维持震荡;英镑兑美元由9月末的1.29升0.8%至月底1.3;欧元兑美元由9月末的1.17贬0.86%至1.16,9月汇率变动对储备规模影响约有-30亿美元。主要经济体债券收益率变动不一,对储备也有一定的负面影响,10月5年期美债收益率上行10BP至0.38%,5年期英债收益率基本持平,5年期德债收益率下行10BP至-0.85%,收益率下行对储备规模影响约为-50亿美元。合计来看,10月估值因素仍可解释外储规模变动的主要部分。

  >> 人民币汇率仍有升值空间

  10月以来人民币继续扩大升幅,升值幅度大于美元贬值幅度,截至10月30日,CFETS人民币汇率指数收于95.23,9月末为94.4,人民币兑主要货币均呈现升值。11月以来受美国大选不确定性影响,美元继续走低,人民币兑美元汇率逼近6.6。我们认为人民币汇率升值有两项基础因素的支撑:疫情后我国经济率先复苏,中国基本面相对全球占优;我国货币政策回归正常化,5月以来边际收紧短端流动性,市场利率上行,中美利差走阔。除此之外,近期也出现了其他边际变化,首先,我国贸易顺差持续扩大,结汇率较为稳定的情况下,银行间外汇市场人民币供需结构发生变化,推升人民币汇率;其次,美国大选进入司法争议,暂无法顾及与中国的博弈,此前中美博弈的压制因素有所放松。因此,我们认为后续人民币汇率仍有升值空间,继续调高今年末至明年汇率波动中枢至6.5,波动区间为6.3-6.7。超预期升值可能来自实体部门集中结汇、美元超预期下行;超预期贬值可能来自中美剧烈博弈超预期,这几种情形出现并引发汇率大幅超调的概率并不大。

  >> 外储平稳运行,国际收支基本平衡

  今年我国实体部门结汇率保持稳定,据外管局数据,前三季度,衡量结汇意愿的结汇率为65%,较上年同期基本持平,较今年一、二季度的66%略有回落。外管局在答记者问中指出,今年结售汇交易呈现客户“逢高结汇、逢低购汇”的特点,这是市场更加理性的表现,从能够反映汇率预期的外汇市场远期、期权相关指标看,汇率预期保持总体稳定,没有形成非常明显的单边预期。因此我们认为人民币汇率大幅升值超调概率不大,国际收支较难面临大幅波动,外汇占款的变动对银行间市场的流动性及货币政策基调的影响较小。

  >> 黄金储备持平,维持长期看好

  10月黄金储备6264万盎司,继续持平前值。10月黄金维持震荡,11月受美国大选及国内局势动荡影响,美元指数回落,黄金上行,我们此前提示在美国政局存在不确定性的情况下,黄金可能成为本届大选进行阶段性风险对冲的最佳工具,预计在局势仍存较大变数的情况下,短期黄金价格可能仍有望得到提振。中长期看,我们认为黄金上行趋势仍未结束,未来7-10年美元大概率进入下行通道,坚定看好黄金长期投资价值。

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